随着深交所一纸公告，*ST恒立终于倒下了。

作为资本市场的不死鸟，恒立实业曾经几起几落，数次戴帽，停牌一度达7年之久。成功系、中技系都曾觊觎恒立股权，傲胜霞、中萃房产、华阳投资、湘诚神州等先后粉墨登场，实控人多次易手。但你来我往近30年，直到被彻底玩死，资本玩家们也没有真正扶持起一个像样的主业——在而立之年，恒立彻底立不起来了。

6月17日的公告称，终止恒立实业发展集团股份有限公司股票上市，自2025年6月25日起进入退市整理期。退市整理期的期限为十五个交易日，退市整理期届满的次一交易日，对公司股票予以摘牌。

对于近两万户股东而言，悬着的心这次彻底死去。已有部分投资者表示，后续将提起诉讼，而有更多的投资者则认为，君子不立危墙之下，这样明明白白的泥坑，为什么要去踩呢？

2024年报至今仍是个谜

翻开恒立的公告，2024年年报和2025年一季报，至今仍是白卷。

而这样的“拖延症”，也并非恒立第一次发作。 2023年财报就曾延期两个月，最终营收勉强卡在3.1亿元，但会计师对收入确认方法提出质疑，如果把部分贸易收入从“总额法”改为“净额法”计算，实际营收将跌破3亿元红线。

2025年6月2日晚间，恒立公告称，公司因涉嫌年报等信息披露文件财务数据虚假披露，被中国证监会立案调查。

这已经是公司第二次被立案调查。就在一个月前的5月6日，恒立因未能在法定期限内披露2024年年报，被证监会立案调查。同时，因2023年度报告被出具保留意见，且未能在法定期限内披露2024年年度报告，恒立于5月7日收到深交所发出的终止上市事先告知书。

在此之前，公司早已长期处于退市边缘，扣非后净利润连亏多年，2021 年起主业萎缩，靠贸易和委托加工创收，营收逐年下滑，2023 年年报被出具保留意见。

会计师的暗战变为激战

在恒立的退市道路上，会计师与会所的暗战到明战，是翻不过的一页。

2024年12月30日，恒立以“永拓所自身现阶段业务繁忙，人员配备不足，无法承接更多业务”为由，仓促改聘旭泰所为2024年度审计机构，且直至次年1月16日才签署《审计业务约定书》，此时已临近春节假期，为年报未能按期披露埋下隐患。

更为严峻的是，公开信息显示，旭泰所规模较小：仅3名证券资质注册会计师，2023年仅1家上市公司客户，审计收入147万元。

2025年1月26日，恒立发布《2024年度业绩预告》，预计实现（扣除后）营业收入3亿元至3.5亿元，同比大幅增长169.13%—213.98%；预计归母净亏损0.33亿元至0.43亿元。若该业绩预告披露的财务数据真实、准确，恒立在年报正式发布后将成功摘星摘帽。

在审计过程中，恒立前期一直声称审计工作正常推进，直至4月15日才提及与旭泰所在重大会计处理方面存在较大分歧，这一“后知后觉” 引发市场对其真实意图的质疑。

对于年报“难产”，恒立将“黑锅”甩给了年审机构，认为旭泰所出具审计报告的时点过晚，公司无法及时召开董事会和监事会会议对相关议案进行审议，导致无法在法定期限内披露定期报告，也成了证监会立案的导火索。

5月7日，恒立收到深交所送达的《终止上市事先告知书》，退市警钟已然敲响。次日，恒立宣布起诉年审机构旭泰所，以未按规定时间出具审计报告导致损失为由索赔3827万元。

起诉状指控旭泰所“主观存在侵权故意”“刻意制造障碍” ，与此前公告中“密切沟通”“有序推进”的温和表述形成鲜明对比。这场诉讼成为A股罕见的上市公司与审计机构公开决裂案例。

5月31日，恒立称聘请深圳堂堂会计师事务所（下称“堂堂所”）对2023年营收扣除问题重新出具核查报告，认为当年被扣除的3154.76万元设备安装业务收入不属于偶发性收入，不应被扣除，试图以此证明2023年扣除后营业收入未低于1亿元，避免触发退市风险警示。

质疑的声音一直都在耳边回响

实际上，永拓所的营收扣除核查意见早在2024年4月30日已披露，*ST恒立在此后长达一年时间内从未提出异议，甚至在对深交所年报问询函的回复中，还自认该项收入不具备持续性、经常性，董事会、监事会也同意永拓所的审计报告。如今突然“翻案”，其合理性与合规性存疑。

对于恒立实业营业收入的质疑，由来已久，深交所早有问询。

据不完全统计，不到两年时间，恒立实业交易所或证监局的问询函、关注函、监管函，不少于8份。

2024年5月20日《关于对恒立实业发展集团股份有限公司2023年年报的问询函》、2023年6月2日《关于对恒立实业发展集团股份有限公司2022年年报的问询函》、2023年5月16日《关于对恒立实业发展集团有限公司的关注函》、2023年5月10日《关于对恒立实业发展集团股份有限公司的监管函》、2023年4月21日《关于对恒立实业发展集团股份有限公司采取责令改正并对马伟进、吕友帮、张华出具警示函措施的决定》、2023年3月16日《关于对恒立实业发展集团股份有限公司的关注函》，此外，2022年10月24日以及8月29日业分别收到过关注函和监管函。

2023年，在年报季之后，恒立发布了一则《关于前期会计差错更正的公告》，很快就引起了交易所的关注。

6月2日，深交所发出年报问询函，指出公司将部分应采用“净额法”核算的收入错误使用“总额法”核算，且存在跨期确认收入的情形。

因此，要求恒立实业结合汽车零配件行业需求、产能利用情况、产品价格及成本变化等因素，分析汽车零配件制造业务毛利率及营业收入同比下滑原因及合理性，是否与同行业可比公司存在明显差异。

事实上，2022年恒立实业实现营业收入2.46亿元，分行业来看，大宗贸易收入1.36亿元，同比下降42.39%，毛利率1.52%，其中64.74万元按净额法确认贸易收入；委托加工收入9063.08万元，同比增长138.39%，毛利率2.92%。

而作为对比的主营业务呢？汽车零配件制造业收入1887.42万元，同比下滑48.82%，毛利率9.6%，同比下降8.04个百分点。

更蹊跷的是，分季度来看，公司一至四季度营业收入分别为6655.34万元、2279.71万元、4621.86万元、1.11亿元。从时间分布上来看，也极不平衡。

因此，深交所还要求恒立实业结合贸易业务模式，说明公司贸易业务同时存在总额法和净额法收入确认的原因，在此基础上说明贸易业务是否具备商业实质，核查营业收入扣除是否存在应扣除未扣除的情形。

在此基础上，被质疑的就是委托加工和贸易业务收入确认时点及依据，关于错用总额法和跨期确认收入的情形，也同样令人疑窦丛生。

“投资有风险”的又一个背影

如此巨大的黑洞，正常的投资者其实早就跑路了，但总有心存侥幸的“苦命人”。

因为恒立没有披露2024年报和2025季报，暂时无法确切了解股东人数，但根据公司2024年三季报，当时尚有股东18480户。公司退市之后，这些投资者将何去何从？

2023年退市的ST凯乐，整理期首日暴跌80%，后续交易日继续阴跌，最终股价从1.47元跌到0.19元。如果恒立复制这个剧本，当前1.78元的股价可能只剩2毛钱。

退市整理期结束后，股票将转入新三板。但以2023年退市的45家公司为例，其中有32家在新三板全年零成交，其余的日均成交额不足万元。这意味着，近2万股东手里的股票很可能变成“死钱”。

数据显示，2024年因炒退市股亏损超50%的投资者中，85%为账户资产低于50万元的小散。欲哭无泪的他们，是“投资有风险”的真实写照。

同样，恒立实业给市场最后的背影，也不仅仅只是一个即将失效的代码，它同样在资本市场留下了一个醒目的空洞。

来源：麓山侃财

编辑：黄文成